2022年第一季度，行业全产业链保持循环顺畅、协调增长的发展态势，经济运行高开稳走、产销两旺，结构效益快速提升，重点品牌支撑作用增强，市场状态持续向好，多项经济指标创下历史新高。具体指标表现方面， 产销同比有所下降、产品结构略有减少、卷烟库存同环双比有减、税利同比降低3个百分点左右。总体表现上，展现出产大于销、结构高位增长较快、累计税利保持增长、重点品牌集中度持续提升、新品增长依旧快速等特点。

当前面临的各方面风险和不确定因素逐渐增多

首先是宏观环境存在不确定性风险。全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定；我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生。消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧。面对错综复杂的内外部形势，行业经济运行也存在潜力的压力与风险。 其次真烟异常流动加剧。一季度以来，行业累计查扣异常流动真烟量同比增长10个百分点以上。其中，累计跨省流动量同比增长较大。 再次低结构卷烟供给不足。低价位卷烟完成进度低于时间进度，低结构卷烟产量下降，三类及以下卷烟产量产量亦同比下降。然后部分品牌规格市场表现有所分化。一类烟开局良好，实现增长。31个重点品牌市场表现不一，部分品牌发展动能不足，还有部分规格在市场上出现价格倒挂。最后进出口业务恢复不达预期。受奥密克戎变异病毒及国际政治经济等不确定因素影响，全球仍存在船运货柜短缺情况，行业各类进、出口物资依然存在发货缓慢、到货延迟的风险；免税渠道市场继续呈现低迷状态，库存处于较高水平，依然存在回流风险；国际集团等境外企业经营发展面临新的风险和挑战。

疫情之下，如何“稳增长”成为行业面临的主课题

“稳增长”主题依然是接下来行业的主线，因宏观经济受疫情拖累，消费能力也随之下滑，预计低价类卷烟需求将受到较大刺激，而高中档卷烟消费或出现一段时间的消沉局面。今年行情的核心就是20-30元价位卷烟，将对整个大盘起到支撑，以此来应对疫情造成的波动。由于国外疫情选择躺平的国家占据绝大多数，加之地区政治冲突加剧，未来的消费环境改善预计并不乐观，因此 “稳增长”系列政策是接下来行情的主要催化剂。因疫情导致的物流封阻逐渐松绑，对部分地区零售商的货源停供或延供问题将得到纾解。

从心理层面讲，疫情带来的大众焦虑，出于舒缓情绪而对香烟的需求反而呈现较大的上升趋势。这对二季度卷烟的数据表现料有一定的拉动，接下来随着国内疫情防控动态清零目标的实现，消费复苏带来的机会对包括卷烟在内的各行各业都将是利好。国家局针对各疫情严重地区的帮助政策预计将继续加力，同时我们认为4月也是行业全年政策调整的关键窗口。若疫情拐点与政策发力点如预期叠加，卷烟销售回暖并趋好行情将贯穿二三季度，我们给出的建议是紧扣“稳增长”主线，狠抓20-30价位产品为主要动作，特别要关注该价位段中支烟的作用发挥。再来谈谈控烟政策，在现有状态下，控烟政策还不至于受到监管的继续加码，这对行业来讲，或也得到暂时的宽松。

疫情扰动产销两端，行业虽表现良好但稳增长仍需加力

疫情导致的封控措施若延长或反复，可能将影响今年行业发展的稳定性。“满目山河空念远，落花风雨更伤春。”近期疫情延续对经济影响也带来了滞后显现。疫情以来，得益于贯彻国家局防控指令得力，行业各工商企业的复工复产进度并未耽搁，防疫措施对生产端的冲击非常有限。然而自上海这次疫情爆发以来，加之各地零星分散疫情不断，全国物流系统受到较大影响，一些工业企业因为原材料在路途的耽搁对生产进度也产生影响，生产端或多或少都受到扰动。疫情之下，商业方面也难以独善其身，一些地方卷烟成品同样受到物流因素的阻滞，零售商则因为封控措施间歇性处于停营状态。我们认为疫情若继续延长或反复，可能将影响今年行业发展的持续性与稳定性。

抗疫两年多以来，行业相对独立的上下游产业链所具备的的稳定性与完备度是疫情发生以来保持增长的底气所在，而全球疫情的肆虐对以国内为绝对主体市场的烟草业影响有限。正因如此，更不能掉以轻心，我们建议稳增长政策在原有水平上进一步加大力度，第一是从生产层面看，加力原材料保障，特别是烟叶和辅料的提早储备规划，以警惕疫情的局部性和突发性影响对生产链造成冲击。第二是从交通运输层面看，加力仓储物流能力保障，以应对道路运输封控风险等带来的时间成本冲击。

多措并举，防范未然，通过持续调控确保稳增长目标实现

基于上述所析，我们建议稳增长政策在原有水平上继续加大力度。

既要对症下药，保持现有的防控措施，全国烟草一盘棋，引导部分受疫严重地区而产能受制的工业，向其他地区调配资源和计划，保障品牌发展不受极端影响。又要灵活应变，在疫情防控超预期的情形下，行业调控政策还需进一步加码。一是坚决防范疫情反弹风险。增强防控工作的主动性和针对性，下好应对风险挑战的“先手棋”。 二是持续加强宏观调控，坚持供需匹配，坚持市场动态监控。三是持续强化品牌培育与维护，加强高端卷烟培育，加快合作生产进度。四是持续加强精益管理。持续加大成本费用管控力度，完善行业对标指标体系，持续加强核心竞争力课题研究。五是持续加强安全生产工作。落实好统筹发展和安全的要求，全力防范生产安全责任事故发生。